刚刚过去的四月份,美股跌得稀里哗啦, 在四月最后一个交易日道琼斯下跌接近1000点, 今年以来累计下跌13.8%, 创下二战以来前四个月最大的跌幅。四月份的财报季, FAANG这些主要的科技公司都已经发布季报, 可以说四月的财报不如一月, 最主要的问题是都对未来的展望比较保守。股市是反映未来的, 因为保守的展望, 今年的股市注定不会好。
公司下调对未来盈利的预期, 根源还是和通胀有关的一系列问题, 包括供应链短缺, 人工和能源价格上升造成运营成本上涨, 美联储加息造成企业借贷成本上涨等等。这使很多投资者联想到1970年代到1980年代初期折磨美国经济近十年的通胀。正是因为这近十年的通胀加上滞涨, 造成了美股长达十余年的熊市, 道琼斯指数从1970年初期的5600点跌到1980年初期的3200点, 再跌到1982年的2500点, 可以说是美股历史上失去的十年。从1982年之后, 通胀得到了完全的控制, 美国经济重回正轨, 因此美股走出谷底, 开启了之后四十年牛长熊短的走势, 在今年年初冲上近37000点的历史高位。今年以来, 因为美联储非常明确的货币紧缩政策, 十年期国债收益率在短期内大幅上升。投资者也担心美联储为了打压通胀连续加息, 会不会用力太猛, 影响经济, 导致经济硬着陆。在这样的宏观背景和巨大的不确定因素之下, 美股在年初创下历史高位之后一路下滑。
下面两张图清晰地展示了通胀对股市的负面影响。从第一张图中可以看到1970年代初至1980年代初的高通胀。第二张图显示的是长期利率和S&P 500的市盈率之间的负相关关系。因为通胀, 投资人卖出债券, 导致债券收益率上升; 也是因为通胀, 美联储必须采取加息等等的货币紧缩政策, 而利率的上升压低了股市整体的估值。
未来的股市表现取决于通胀, 取决于经济能否在加息过程中取得软着陆。在过去20年, 我坚持定投大盘指数, 正好碰上降息周期以及全球化和高科技发展对经济的推动。如果未来若干年, 高通胀持续或者滞涨数年, 定投大盘是否还会奏效?
记得2008年股市大崩盘的时候, 我的股票帐户和退休账户都大缩水。当时还比较年轻, 没有太在意, 也就这样糊里糊涂过来了。现在比当时老了十几岁, 但是心态没太大变化。我问自己两个问题, 我是否能预测未来十年的经济和股市? No。十年之后我是否需要靠股票账户的钱维持生计? No。那么, 我还是会依然坚持定投大盘。熊市不买入, 牛市没你份。除了定投, 大盘的每次下跌, 我都会加仓买入, 越跌越买, 长期持有。
随着年龄的增长, 我会加大REIT在投资组合中的比例, 作为防御的手段。下图显示, 在经济扩张的后期阶段以及在经济衰退阶段, REIT的表现好于S&P 500。在高通胀时期, 我会避开投资NNN地产之类的REIT, 因为这些REIT没有抗通胀的功能, 我会投资self storage 和学生公寓之类的REIT, 在它们下跌的时候买入。我也会买入还有正现金流的住宅, 但是会在加息通道没有结束之前避开商业地产。
这是我对自己未来的投资规划。才疏学浅, 不是投资建议。
现在的大通胀是大多数美国人没有经历过的, 1970年代的十年大熊市也是大多数人没有亲身经历过的。但愿美国不会再回到1970年代。